Trump Picks Kevin Warsh as Next Fed Chair

Präsident Trump gab am Freitag bekannt, dass er Kevin M. Warsh zum nächsten Vorsitzenden der Federal Reserve ernennen wird. Damit soll der frühere Gouverneur der Zentralbank eine entscheidende Rolle bei der Leitung einer Institution übernehmen, die wegen ihrer Zurückhaltung gegenüber aggressiveren Zinssenkungen einer Flut von Angriffen seitens der Regierung ausgesetzt war.

In einem Beitrag auf Truth Social lobte Herr Trump Herrn Warsh und sagte: „Er wird als einer der GROSSEN Fed-Vorsitzenden in die Geschichte eingehen, vielleicht als der Beste.“

„Zu allem Überfluss ist er der ‚zentrale Casting‘ und wird Sie nie im Stich lassen“, schrieb der Präsident.

Herr Trump wiederholte diesen Satz während seiner Rede im Weißen Haus und sagte, dass er von Herrn Warsh zwar keine Zusage erhalten habe, die Zinsen zu senken, er aber erwarte, dass er dies tun würde.

„Er will auf jeden Fall die Zinsen senken, ich habe ihn schon lange beobachtet“, sagte Trump.

Dennoch gibt es erhebliche Fragen darüber, in welche Richtung Herr Warsh die Zentralbank letztendlich führen wird, wenn er vom Senat bestätigt wird. Während eines Großteils seiner Karriere galt Herr Warsh als „Falke“, der höhere Zinssätze befürwortete, um die Inflation in Schach zu halten. Erst vor kurzem, als er sich um den Posten bei der Fed bemühte, begann er, die niedrigeren Zinssätze zu fordern, die Trump bevorzugt.

„Die Frage ist, welche Warsh werden wir bekommen?“ sagte Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei JP Morgan.

Die Ankündigung vom Freitag beendete einen langwierigen Suchprozess, um einen Ersatz für Jerome H. Powell zu finden, dessen Amtszeit als Vorsitzender der Zentralbank im Mai endet. Herr Warsh, der von 2006 bis 2011 als Fed-Gouverneur fungierte, setzte sich gegen andere Kandidaten durch, darunter Kevin A. Hassett, einen der besten Wirtschaftsberater des Präsidenten, und Christopher J. Waller, einen aktuellen Gouverneur. Rick Rieder, ein Top-Manager bei BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter, war ebenfalls unter den Finalisten.

Herr Warsh, der während der ersten Amtszeit von Herrn Trump einer der Spitzenkandidaten für den Posten des Fed-Vorsitzenden war, muss noch vom Senat bestätigt werden, ein Prozess, der sich als langwierig und umstritten erweisen könnte. Fast augenblicklich kam es am Freitag zu einem öffentlichen Streit zwischen Demokraten und Republikanern über die Wahl des Präsidenten, was einen Kampf ankündigte, bei dem es darum gehen wird, ob Herr Warsh die Geldpolitik unabhängig vom Einfluss des Weißen Hauses steuern kann.

Senator Tim Scott, Republikaner aus South Carolina und Vorsitzender des Bankenausschusses des Senats, sagte in einer Erklärung, dass Herr Warsh das Ziel von Herrn Trump erreichen werde, der Fed „Rechenschaftspflicht und Glaubwürdigkeit zu verleihen“. Die oberste Demokratin in diesem Gremium, Senatorin Elizabeth Warren aus Massachusetts, bestritt diese Annahme scharf und sagte, Herr Warsh sei erst ausgewählt worden, nachdem er den „Loyalitätstest“ des Präsidenten bestanden habe.

Und ein Republikaner, Senator Thom Tillis aus North Carolina, sagte, er werde die Nominierung von Herrn Warsh oder einer anderen Person für die Fed ablehnen, bis das Justizministerium seine Ermittlungen gegen Herrn Powell abgeschlossen habe. Diese in diesem Monat angekündigte Untersuchung betraf die Vorgehensweise des derzeitigen Fed-Vorsitzenden bei Renovierungsarbeiten am Hauptsitz der Zentralbank in Washington, ein Schritt, den Herr Powell als politisch motiviert bezeichnete.

Herr Tillis beschrieb Herrn Warsh in einem Beitrag in den sozialen Medien immer noch als „qualifizierten Kandidaten mit einem tiefen Verständnis der Geldpolitik“. Aber er fügte hinzu: „Der Schutz der Unabhängigkeit der Federal Reserve vor politischer Einmischung oder rechtlicher Einschüchterung ist nicht verhandelbar.“

Die Wahl erfolgt zu einem entscheidenden Zeitpunkt für die Fed, deren Beamte einem unerbittlichen Druck der Trump-Regierung ausgesetzt sind, den Kreditnehmern Erleichterungen zu gewähren, während sie gleichzeitig mit einem schwächelnden Arbeitsmarkt und einer anhaltenden Inflation zu kämpfen haben. Diese Dynamik hat dazu geführt, dass die vorrangigen Ziele der Fed, nämlich stabile Preise und niedrige Arbeitslosigkeit, in Konflikt geraten und interne Meinungsverschiedenheiten darüber geschürt haben, was mit den Zinssätzen zu tun sei.

Das wichtigste Kriterium für Herrn Trump für den Posten des Fed-Vorsitzes war jemand, der deutlich niedrigere Kreditkosten befürwortete, was die größte Quelle der Spannungen zwischen Herrn Trump und Herrn Powell darstellte, den der Präsident wiederholt mit der Entlassung drohte, bevor er Gegenstand einer strafrechtlichen Untersuchung durch das Justizministerium wurde.

Herr Powell, der bis zu den Ermittlungen die Angriffe des Präsidenten beiseite geschoben hatte, schlug direkt zurück und warf der Regierung vor, rechtliche Drohungen als Vergeltung gegen die Institution zu nutzen, weil sie die Zinsen nicht so schnell gesenkt habe, wie Herr Trump es gerne hätte. Die Republikaner im Senat unterstützten Herrn Powell sofort und sagten sogar, sie würden die Bestätigung eines Fed-Kandidaten blockieren, bis das Problem geklärt sei.

Als Fed-Vorsitzender hätte Herr Warsh, 55, Einfluss auf die politischen Entscheidungen der Zentralbank, aber weit davon entfernt, die vollständige Kontrolle zu haben. Die Zinssätze werden von einem zwölfköpfigen Ausschuss festgelegt, dem alle sieben Mitglieder des Gouverneursrates der Fed sowie eine rotierende Gruppe von vier Präsidenten der regionalen Reservebanken angehören. Der Präsident der Federal Reserve Bank of New York hat eine ständige Stimme.

„Es handelt sich nicht um ein Komitee mit nur einer Person, sondern um ein Komitee mit zwölf Personen“, sagte Tom Porcelli, Chefökonom bei Wells Fargo. „Er muss dem Rest des Ausschusses ein plausibles Argument vorlegen, dass die Wirtschaft weitere Zinssenkungen verlangt, und ich denke, die Hürde dafür wird ziemlich hoch sein.“

Am Mittwoch beschlossen die Fed-Beamten bei ihrer ersten Sitzung des Jahres, die Zinsen stabil in einer Spanne von 3,5 Prozent bis 3,75 Prozent zu belassen. Der Pause in dieser Woche folgten drei Senkungen um jeweils einen Viertelpunkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2025. Trotz dieser Schritte liegen die Zinsen deutlich über dem etwa 1-Prozent-Niveau, das Herr Trump in der Vergangenheit gefordert hatte.

Diese Diskrepanz hat zu weiteren Versuchen der Trump-Regierung geführt, Druck auf die Fed auszuüben, die über die gezielte Ausrichtung auf Herrn Powell hinausgeht. Der Präsident versucht gerade, eine Gouverneurin, Lisa D. Cook, zu entlassen, weil ihr vorgeworfen wird, sie habe vor ihrem Eintritt in die Fed Hypothekenbetrug begangen. Der Oberste Gerichtshof hörte diesen Monat Argumente für diesen Fall und schien dem Argument des Präsidenten, er habe Gründe, sie zu entlassen, skeptisch gegenüberzustehen. Die Richter äußerten auch ihre Besorgnis über den Eingriff in die Unabhängigkeit der Fed und die Aussicht auf negative wirtschaftliche Auswirkungen.

Im Falle einer Bestätigung durch den Senat würde Herr Warsh Jerome H. Powell ersetzen, dessen Amtszeit als Vorsitzender der Zentralbank im Mai endet.Kredit…Caroline Gutman für die New York Times

Herr Warsh, der früher als Berater von Präsident George W. Bush arbeitete, hat öffentlich die Notwendigkeit von Zinssenkungen unterstützt und argumentiert, dass Zölle nicht zu einer dauerhaft höheren Inflation führen werden.

Stephen I. Miran, der von Herrn Trump für einen vorübergehenden Posten in der Zentralbank ausgewählt wurde, ist ein erstes Anzeichen für den Widerstand, auf den Herr Warsh stoßen könnte, wenn er wesentlich niedrigere Zinsen anstrebt, als die Wirtschaft erfordert. Herr Miran füllte eine offene Stelle von Adriana D. Kugler aus, einer Gouverneurin, die vorzeitig von ihrem Amt zurücktrat und später festgestellt wurde, dass sie gegen die Handelsregeln der Fed verstoßen hatte.

Seit seinem Ausscheiden aus der Fed vor fast 15 Jahren hat sich Herr Warsh, der derzeit mit dem milliardenschweren Investor Stanley Druckenmiller zusammenarbeitet und Senior Fellow an der Hoover Institution in Stanford ist, zu einem entschiedenen Kritiker der Zentralbank entwickelt. In diesem Jahr forderte er einen „Regimewechsel in der Durchführung der Politik“ und sagte damals gegenüber CNBC, dass „das Glaubwürdigkeitsdefizit meiner Meinung nach bei den Amtsinhabern der Fed liegt.“ Er hat der Fed wiederholt vorgeworfen, dass sie den Inflationsanstieg nach der Pandemie verpasst habe, und wird wahrscheinlich einen Personalabbau befürworten.

Während seiner Zeit bei der Fed etablierte sich Herr Warsh als sogenannter Inflationsfalke, der sich über den Preisdruck Sorgen machte und auf höhere Zinsen drängte. Stattdessen blieb die Inflation unter dem 2-Prozent-Ziel der Fed stecken. Er sprach sich auch gegen die Entscheidung der Zentralbank aus, nach der globalen Finanzkrise US-Staatsanleihen im Rahmen eines sogenannten quantitativen Lockerungsprogramms zu kaufen, das darauf abzielt, die Wirtschaft durch niedrigere Kreditkosten zu stützen.

Herr Warsh war maßgeblich daran beteiligt, die Reaktion der Fed auf die Krise im weiteren Sinne zu formulieren, unter anderem half er bei der Vermittlung des Verkaufs von Bear Stearns an JPMorgan Chase und arrangierte die staatliche Rettung des Versicherungsgiganten American International Group. Insgesamt hat er die Aufrechterhaltung einer kleinen Bilanz der Fed unterstützt.

Herr Warsh hat seitdem niedrigere Zinssätze mit einer geringeren Bilanz der Fed in Verbindung gebracht und argumentiert, dass eine Verringerung des Einflusses der Zentralbank auf den Finanzmärkten – ein Schritt, der höchstwahrscheinlich die langfristigen Kreditkosten erhöhen würde – den Beamten mehr Spielraum für die Reduzierung kurzfristiger Kredite geben würde.

Als Teil dieses Plans hat Herr Warsh eine Überarbeitung eines Abkommens von 1951 gefordert, das die geldpolitische Unabhängigkeit der Fed festlegte und dem Finanzministerium gleichzeitig die Kontrolle über Staatsausgaben und Steuern gab. Er möchte eine engere Koordinierung zwischen der Fed hinsichtlich der Verwaltung ihrer Bilanz und der Schulden, die das Finanzministerium zur Deckung der Verpflichtungen der Regierung ausgibt.

Dennoch dürften die wechselnden Ansichten von Herrn Warsh zur Geldpolitik – und der Zeitpunkt dieser Veränderungen – den Verdacht schüren, dass seine Positionen eher von der Politik als von der Wirtschaft bestimmt werden. Herr Warsh forderte höhere Zinssätze sowohl während der Obama- als auch der Biden-Regierung, unterstützte jedoch niedrigere Zinssätze, als Herr Trump im Amt war.

„Seine Ansichten zu Zinssenkungen und Zinserhöhungen haben hauptsächlich damit zu tun, wer im Amt ist und wann die Wahlen stattfinden“, sagte Skanda Amarnath, ein ehemaliger Mitarbeiter der Fed, der jetzt Employ America leitet, eine beschäftigungsorientierte Forschungs- und Interessenvertretung.

Diese Geschichte könnte es für Herrn Warsh schwieriger machen, die Unterstützung anderer politischer Entscheidungsträger der Fed für Zinssenkungen zu gewinnen und die Glaubwürdigkeit sowohl bei Anlegern als auch bei Gesetzgebern im Kongress aufrechtzuerhalten. Aber wenn Herr Warsh versucht, seine Unabhängigkeit dadurch zu festigen, dass er die Zinsen langsam senkt, riskiert er, mit Herrn Trump genauso uneins zu sein wie Herr Powell.

Kurz nachdem er Mr. Warsh als seine Wahl bekannt gegeben hatte, kehrte der Präsident zu den sozialen Medien zurück, um zu bestätigen, was seit einiger Zeit bekannt war: dass er eine Liste weiterer Fed-Kandidaten in Betracht gezogen hatte, darunter Mr. Hassett, den Mr. Trump nach eigenen Angaben im Weißen Haus behalten wollte, weil „er so hervorragende Arbeit leistet“.

Im Falle einer Bestätigung durch den Senat muss Herr Warsh Zweifel darüber überwinden, wie er seine Verantwortung an der Spitze der Fed wahrnehmen wird und inwieweit er sich dem Druck von Herrn Trump beugen wird.

Glenn Hubbard, ein Ökonom aus Columbia, der als Top-Berater von Präsident George W. Bush fungierte, lobte die Wahl von Herrn Trump, sagte jedoch, dass Herr Warsh daran arbeiten müsse, seine Unabhängigkeit vom Präsidenten zu demonstrieren.

„Warsh verfügt über die richtige Erfahrung, Finanzmarktkenntnis und politisches Geschick, um sehr effektiv zu sein“, schrieb Herr Hubbard in einer E-Mail. „Seine Herausforderungen bestehen darin, die Unabhängigkeit der Fed zu wahren und den Strukturwandel in einer Institution voranzutreiben, die er (oft zu Recht) kritisiert hat.“

Auf dem Spiel steht das Vertrauen der Öffentlichkeit, dass die Fed frei von politischer Einmischung agiert, eine Unabhängigkeit, die Ökonomen und Investoren seit langem als entscheidend für das reibungslose Funktionieren der Finanzmärkte und die allgemeine Stärke der Wirtschaft ansehen.

In der Vergangenheit hat Herr Warsh die Unabhängigkeit der Fed als „wertvoll“ und „wesentlich“ beschrieben, aber er hat auch vorgeschlagen, dass sie nicht völlig autonom agieren sollte.

„Die Geschichte lehrt uns, dass unabhängige Operationen bei der Durchführung der Geldpolitik von wesentlicher Bedeutung sind“, sagte er diesen Sommer gegenüber CNBC. „Aber das bedeutet nicht, dass die Fed in allem anderen, was sie tut, unabhängig ist.“